老凤祥净利14.08亿领跑A股同行

近日，老凤祥（600612.SH）发布2019年业绩快报。2019年，老凤祥营业收入实现496.29亿元，同比增长13.35%；净利润实现14.08亿元，同比增长16.89%，成为A股黄金珠宝首饰行业唯一净利润突破10亿大关的公司，营收净利均实现行业内领跑。

据统计，截至17日，A股12家黄金珠宝首饰企业中，已有11家公布2019年业绩，包括老凤祥在内，共6家公司实现业绩增长。不过，除周大生在2019年实现9.89亿元的净利润外，其余公司的盈利水平均保持在千万级体量。

记者发现，老凤祥之所以能够成为黄金珠宝首饰的头部地位，得益于其多年以来的销售模式和渠道建设。

目前，国内的黄金珠宝销售仍以线下为主，主要包括自营、经销和加盟三种方式。老凤祥的线下销售以加盟模式为主。截至2018年，老凤祥的营销网点达到3521家，其中，加盟店数量为3339家，占公司门店总数的94.83%。

借助加盟体系，老凤祥一方面在国内市场实现迅速扩张，增强品牌传播速度；另一方面，加盟体系下，老凤祥主要负责授权和加盟商经营管理培训，借助轻资产的运营方式，大大降低了公司的运营成本。

据东方财富数据显示，多年来，老凤祥的费用率一直保持在5%之下。截至2019年三季度，老凤祥销售期间的费用率为2.91%，远远低于行业均值。同期，行业内平均费用率为36.96%，同为A股头部企业的周大生同期费用率为12.46%。

头部企业加速拓展下沉市场

2010年前后，随着各品牌黄金珠宝公司扎堆上市，黄金市场参与者逐渐增多，加上国际珠宝品牌的竞争，一线、二线城市黄金珠宝市场趋向饱和。而受国内消费升级影响，三线、四线城市的消费增长需求逐渐成为市场的主要推动力。

据艾瑞咨询数据显示，截至2016年，黄金首饰在三线、四线城市的渗透率为70%，在一线、二线城市的渗透率为67%。因此，不少黄金首饰头部企业选择向三线、四线城市增开加盟门店，保证品牌的持续发展。

除老凤祥外，周大生在上市后也加快了三线、四线城市中加盟门店的布局，同时，借助一线、二线城市自营门店的品牌影响力，对三线、四线城市的加盟门店产生有力带动作用，最终形成以三线、四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络体系。

数据显示，2017—2019年，周大生的门店数量分别为2724家、3375家和4011家，其中，加盟门店的数量分别为2448家、3073家和3733家，同比分别增加286家、625家和700家，在总门店中占比分别为89.87%、91.05%和93.07%，加盟门店占比也明显扩大。

此外，一直以自营为主的香港黄金品牌周大福，近年来也开始着手拓展加盟模式，据其2019财年财报显示，报告期内，周大福累计新增门店486家，其中三线及其他城市的加盟门店较上年新增251家，占新增门店总数的51.64%。